Über den Star’s Sweetheart Tax Deal und das neue EGM-Monopol

Die Abriegelungen sind vorbei, und sie kommen nicht mehr zurück. Selbst wenn es am Ende eine zweite Welle von Coronaviren geben sollte, glaube ich, dass es für jede Behörde praktisch unmöglich wäre, eine zweite Abriegelung durchzusetzen. Die Leute werden sich einfach nicht mehr darauf einlassen. Die Angst hat nachgelassen, da selbst die offiziellste der offiziellen Gesundheitsbehörden, die Centers for Disease Control, jetzt zugibt, dass die Sterblichkeitsrate für COVID-19 bei symptomatischen Trägern bei 0,4% liegt. Nicht eingeschlossen sind die asymptomatischen, die, wenn sie einbezogen werden, auf 0,26% sinken und damit weit innerhalb der saisonalen Gripperaten liegen. Siehe Tabelle 1. Bei Menschen unter 50 Jahren liegt die beste Schätzung der Sterblichkeitsrate bei 0,05%.

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Das ist nicht der einzige Grund dafür, dass die Sperrzeiten nicht wiederkehren. Der andere ist, dass die Medien jetzt eine neue, glänzendere Ablenkung haben, auf die sie sich konzentrieren können und die uns von der Last der Angst vor ansteckenden Krankheiten befreien und durch eine aufregendere Angst vor Unruhen und Plünderungen ersetzen sollte. Wie es der Zufall so will, handelt es sich dabei auch um einen Haufen maskierter Menschen, nur dass sie sich diesmal nicht auf Distanz zueinander halten, sondern sich mehr auf die Zerstörung von Eigentum konzentrieren. Mit anderen Worten: COVID-19 ist endlich aus dem Nachrichten kreislauf heraus, und wir befinden uns wieder auf dem altbekannten Terrain der Rassenspannungen. Zumindest diejenigen von uns, die sich nicht mehr so sehr darauf freuen, an Ausschreitungen teilzunehmen, haben jetzt ein größeres Mitspracherecht, als wenn wir uns mit einem Virus infizieren wollten oder nicht.

Die extremste Kehrtwende ist wohl Australien, das bereits im März die Schließung aller Kasinos und anderer Unterhaltungseinrichtungen für „mindestens 6 Monate“ angeordnet hat. Nun, streichen Sie das. Es ist ziemlich schwer, einen solchen Schritt zu rechtfertigen, wenn es im ganzen Land nur 7.260 Fälle von Coronaviren gegeben hat. Einige australische Unternehmen nutzten die Situation recht gut aus, insbesondere die Star Entertainment Group, die daraus Kapital schlug, indem sie sich einen enormen 20 jährigen Vertrag über Steuersätze mit der australischen Regierung sicherte. VIP-Einnahmen werden bis 2041 mit 10% besteuert, und der Massenmarkt bis zu 780 AU$ mit 29%. Und wer hat gesagt, dass die Reichen eine bevorzugte steuerliche Behandlung erhalten? VIPs mit 10%, die Mittelschicht mit 29%, beide sind zweistellig, es ist also praktisch dasselbe, oder?

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Aber The Star hat noch etwas anderes. New South Wales hat The Star ein Monopol auf elektronische Spielautomaten gewährt, im Gegenzug für Schmiergelder an den Staat von 32-34%. Es besteht die Möglichkeit, dass das Monopol aufgehoben wird, wenn die Krone irgendwann in die Aktion einsteigt, aber wenn das geschieht, hat New South Wales The Star eine „nicht näher spezifizierte finanzielle Entschädigung“ direkt von den Steuerzahlern versprochen, zusammen mit seinem Dear John-Brief für den Bruch seiner monogamen Verpflichtung. Nennen Sie es Unterhaltszahlungen oder vielleicht einen Ehevertrag.

Kurzfristig klingt das alles schön, und die Aktie sollte eine Weile gewinnen. Bis in die 2040er Jahre hinein festgelegte Steuersätze, ein Monopol auf EGMs, was könnte besser sein? Nun, zum einen könnte der Wettbewerb besser sein. Alle von der Regierung gewährten Monopole haben die Tendenz, langfristig zu scheitern, da die Wirtschaft mit der Zeit durch zu viele Privilegien faul wird. Außerdem bezweifle ich, dass eines dieser Abkommen bis zu ihrem Auslaufen in den 2040er Jahren Bestand haben wird. Obwohl ich Australien langfristig positiv sehe, wird es definitiv Krisen geben, die es lange vor dem Auslaufen dieser Abkommen zu bewältigen gilt.

Der australische Wohnungsmarkt zum Beispiel befindet sich in einer Krise, und vielleicht beginnt er sich bereits zu entfalten. Noch vor zwei Wochen wurden Schätzungen über einen 50%igen Rückgang der Immobilienwerte in den großen australischen Städten herumgeworfen. Wir haben schon früher solche Rückgänge erlebt, und Australien ist für einen solchen längst überfällig. Australische Immobilien waren während des Platzen der Immobilienblase vor 14 Jahren kaum betroffen, die Preise fielen von 2008 bis 2009 um weniger als 10%.

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Stärkere Casinos sollten in der Lage sein, dem Druck stand zuhalten, aber The Star könnte mehr verletzt werden als seine Konkurrenten, vor allem weil es jetzt aggressiv expandiert und mehr Schulden aufnimmt. Erst im vergangenen Monat wurden neue Schulden in Höhe von 1,6 Milliarden Dollar bestätigt, um das Projekt Queen’s Wharf Brisbane fortzusetzen. Damit beläuft sich die Netto Verschuldung des Unternehmens auf 2,6 Milliarden Dollar, was einer Hebelwirkung von 81% entspricht. Bis zu ihrem Auslaufen im Jahr 2024 wird sie zu höheren Zinssätzen refinanziert werden müssen.

Für die nächsten Monate dürfte The Star jedoch ein schöner Handel sein. Ich gehe davon aus, dass der australische Aktienmarkt seine alten Höchststände wieder erreichen wird, da die Anleger erleichtert aufatmen, dass das Land nicht für ein halbes Jahr geschlossen wird, und The Star sollte mitziehen. Das bedeutet Gewinne von 30-40% von hier aus. Bei all dem neuen Geld im System wird das Problem jedoch Überhitzung, Inflation und steigende Zinssätze sein. Es wird nicht viel darüber berichtet, aber die Zinssätze der zehnjährigen australischen Anleihe haben sich vom 9. bis 19. März in nur zehn Tagen fast verdreifacht, von einem historischen Tiefststand von 0,6% bis hin zu 1,61%. Das bedeutet, dass der Schulden Markt in Australien recht instabil ist und jederzeit aus dem Ruder laufen könnte.

Ein Unternehmen wie Crown kann so etwas aushalten, weil seine Verschuldung relativ gering ist. Der Star ist ein anderes Tier. Es ist ein viel aggressiveres Unternehmen mit einer grandiosen Vision und scheint meiner Meinung nach unangenehm nahe an der Macht zu sein. Ein Management, das wie im Verlauf der Pandemie ein Liebes Steuergeschäft und ein Monopol auf Spielautomaten durchziehen kann, bedeutet auch, dass das Management unter einem Über vertrauen leiden könnte. Wenn Sie diese Aktie gewinnen, würde ich sie verkaufen, sobald sie alte Höchststände erreicht hat. Krone scheint hier langfristig die bessere Wahl zu sein.